发布日期：2026-04-21 03:35 点击次数：59
近日，汤臣倍健（300146.SZ）发布2025年度事迹敷陈。财报默契，公司全年营业收入62.65亿元，同比下滑8.38%；包摄于上市公司鼓舞的净利润7.82亿元，同比增长19.81%。营收利润 “ 一降一升 ” ，组成了这家中国最大膳食养分补充剂企业 ， 畴前一年投注pp的事迹底色。
图源：汤臣倍健2025年度敷陈
拉长技能轴看，62.65亿元的营收边界，已回落至2020年水平（彼时全年收入为60.95亿元）；7.82亿元的净利润，也不外与2017年的7.66亿元 ， 基本捏平。
一家成立三十年的行业龙头，在收入和利润上 “ 兜了个圈 ” ，回到了原点。
营业总收入，图源：富途牛牛PC端
净利润，图源：富途牛牛PC端
值得珍贵的是，两年前，公司还站在迥然相异的位置。
2023年，汤臣倍健营收冲上94.07亿元的历史高点，距 “ 百亿营收门槛 ” 仅一步之遥。
彼时，董事长梁允超在致鼓舞信中信心完满，判断中国膳食养分补充剂（VDS）新周期开启，预言将出现更多品类、更多品牌的高增长契机。
汤臣倍健旗低品牌，图源：汤臣倍健2025年度敷陈
而后两年，公司营收急速下行：2024年同比下降27.3%至68.38亿元，2025年再降8.38%。
对此，梁允超在本年裸露的《2026 汤臣倍健董事长致鼓舞信》中坦言： “ 汤臣倍健错失了我方建议的新周期开局，也错失了2023年最佳的转机契机。 ”
他将外部原因归结为 “ 医保战略、购买力下降带来药线VDS悉数品类捏续大幅下挫 ” ，但同期强调内因是主，即 “ 跨境×抖音新周期主要增量和势能渠谈的缺失 ” 。
“ 急挫比温水煮更让东谈主顿醒 ” ，是这位掌舵者濒临失速时清贫直白的表述。
渠谈端的压力，在数据上有更具体的呈现。恒久以来，药店与商超是汤臣倍健最进攻的收入着手，线下渠谈占比在2022年曾达境内收入的61.14%。
到2025年，境内线下渠谈全年收入仅25.21亿元，同比大幅下滑19.34%，且这一进展已经建立在渠谈资本同比压缩10.16%的基础之上。
图源：汤臣倍健2025年度敷陈
与此同期，境内经销商数目从2024年的738家降至588家，减少150家，降幅提升两成。
图源：汤臣倍健2025年度敷陈
本应链接线下贱量的线上渠谈，雷同未能饰演“救场”扮装。
2025年 ， 汤臣倍健 境内线上渠谈收入12.53亿元，同比仅微增2.54%。
汤臣倍健线上渠谈的疲软，折射出的是更深层的商场份额流失。连年来，以诺特兰德为代表的新兴品牌，凭借“廉价+流量”的布置，在线上商场飞速崛起。
图源 ： 诺特兰德 抖音 旗舰店
公开长途默契，凯发娱乐(K8)官方网站诺特兰德运营主体山东斯伯特生物科技有限公司自2018年景立，2021年营收即冲突24亿元，2022年进一步冲突40亿元。
在以抖音为首的内容电商平台上，诺特兰德与逾50万名达东谈主配合开展收罗分销。据悉，其中70%为粉丝不及10万的腰尾部达东谈主。
凭借这一布置，诺特兰德捏续占据保健食物类现在列，并于2025年得到“2021-2024年链接4年膳食养分品宇宙销量第一（按销量件计）”认证。
比拟之下，“价钱差距”是两者竞争最直不雅的注脚。
以维生素C居品为例，汤臣倍健同等规格的居品建议零卖价138元，而诺特兰德同等剂量居品的售价仅约25元，出入逾5倍。
这一价钱边界，在内容电商重塑消耗有筹画确当下，径直影响着年青消耗群体的经受。
诚然，诺特兰德本身也并非莫得隐忧，2024-2025年，其旗下居品“维生素C+维生素E+烟酰胺微泡球”“牡蛎锌镁硒片”先后被山东省及国度商场监管总局通报，存在因素含量不达标问题，品控短板有待正视。
那么， 关于 汤臣倍健 来说 ， 其 营收链接下滑之下，利润为何还能同比增长19.81%？
谜底藏在用度端。2025年，汤臣倍健三项中枢用度全面压缩：销售用度从30.31亿元降至26.82亿元，真钱投注app平台同比下降11.53%；惩办用度从5.57亿元降至5.06亿元，同比下降9.19%；研发用度则从1.49亿元骤降至8895万元，同比下落40.15%。
三项共计减少约4.6亿元，同比降幅12.31%，组成了利润改善的主要着手。
图源：汤臣倍健2025年度敷陈
其中，研发用度的大幅削减尤为值得热心。
2025年研发用度占营收比重仅约1.42%，而销售用度是研发用度的近30.2倍。梁允超在致鼓舞信中强调要 “ 聚焦更大的资源在居品研发和革命上 ” ，但这一表述在资源树立层面，并未找到对应的数字支捏。
与此同期，两大中枢募投神气，同步宣告延期：原定2026年6月完工的 “ 数字化信息系统神气 ” 与 “ 澳洲坐褥基地确立神气 ” ，均推迟至2029年6月，整整延后三年，限制年报裸露日投资经过分手为36.78%和69.15%。
公司将延期原因归结为 “ 行业渠谈样式变化及竞争加重，业求实质增速未及预期，导致连年产能需求缩减 ” 。梁允超一面建议 “ 2026—2028年用三年技能创出收入新高 ” ，一面在产能投资上踩下刹车，两种信号间的张力耐东谈主寻味。
图源：汤臣倍健2025年度敷陈
在上述配景下，高管薪酬走出了一条标的截然相背的弧线。
年报默契，2025年公司董事及高档惩办东谈主员薪酬共计3465.54万元，较2024年增多约1583万元，同比涨幅约84%。
具体来看，总司理林志成薪酬从230.65万元升至900.67万元 ，同比增约290%；董事汤晖从225.28万元升至840.13万元，同比增约273%，二东谈主薪酬均接近翻了四倍。
董事长梁允超本东谈主薪酬相对较低，从40.81万元升至56.01万元，同比增长约37%。
这一涨幅，在A股上市公司的横向参照下 ， 显得荒芜卓越。
据上海荣正企业究诘干事（集团）股份有限公司发布的《中国企业家价值敷陈（2025）》，限制2024年末，A股上市公司董事长平均年薪为133.94万元，总司理（不兼任董事长）平均年薪为130.51万元，同期较上一年还略有下降。
据 Wind数据默契，2024年，A股上市公司共计 有7位总司理薪酬超1000万元，有85位总司理薪酬超500万元 。
图源： 期间贸易谋划院
以此为参照，林志成900.67万元的年薪 ， 约为A股总司理平均水平的6.9倍， 虽未跨过千万门槛，但已置身A股总司理薪酬的头部区间 ； 汤晖840.13万元亦出入无几。
需要指出的是，上述行业均值为2024年数据，与汤臣倍健2025年数据存在一个年度的技能差，但量级上的差距仍具有一定参考真谛。
图源： 汤臣倍健2025年2024年 年度敷陈
对此，公司讲明称，非孤独董事及高档惩办东谈主员薪酬由基本薪酬与绩效薪酬组成，绩效薪酬与公司当年度利润主义终了率挂钩，由于绩效薪酬占比较高，可能导致总薪酬浮动较大。
这一机制联想在轨制层面具有一定合感性，但其内在逻辑雷同了了：当利润增长的主要着手是压缩用度而非扩大收入时，以 “ 利润 ” 为中枢的引发机制，客不雅上也将省俭开支的成果 ， 纳入了奖励范围。
瞻望2026年，梁允超在致鼓舞信中晓喻以 “ 再创业 ” 心态全线出击，重心标的涵盖传统电商、酷爱电商、跨境、商超及外洋商场。
据华泰证券预测，汤臣倍健2026年营收约69.17亿元，但归母净利润约6.9亿元，较2025年实质值下降约11.8%。
图源：华泰证券谋划敷陈
这一预判点出了汤臣倍健当下最中枢的结构性矛盾：若要委果重启增长，就必须加大品牌与渠谈参加，而这意味着此前靠节流撑起的利润将承压；若无间 守成求稳 ，增长动能则更难造成。
梁允超在致鼓舞信中有一句表述颇为直白： “ 不在 ‘ 品牌和居品革命 ’ 的餐桌上，就在 ‘ 渠谈 ’ 的菜单上。 ” 这句话说的是商场竞争的逻辑，但某种程度上，也恰恰形容了汤臣倍健当下所处的两难。
畴前一年， 汤臣倍健 经受了省钱 来 保住利润。2026年，它能否在加大参加的同期 ， 委果换来增长，只可交给技能来去复。
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